德意志银行宏观策略师Henry Allen称，自美联储和其他主要央行启动紧缩周期以来，债券市场第七次押注政策转鸽，而他们可能再次空欢喜一场。 

 

　　上周美联储政策会议后，美国国债收益率大幅走低，债券上涨。美联储主席鲍威尔暗示，当前加息周期可能接近尾声。美国就业市场疲软的迹象则进一步增强了市场的乐观情绪。

 

　　市场目前预计美联储明年将降息92个基点。

 

　　“这至少是本周期内第七次出现市场对央行转鸽的预期升温，” Allen在周一发布的报告中写道。他接着指出，问题在于“转向预期实际上会降低这种可能性，因为它会造成金融环境趋松，使央行觉得有必要再次收紧政策以压低通胀。”

 

　　他重点提到“上周10年期美债实际收益率创下2023年以来最大单周跌幅”，并表示对经济敏感的利率发生变动“可能会无意中提高加息的可能性”。实际收益率指的是经通胀调整的市场利率。

 

　　本月之前，交易员上一次押注美联储政策转向是在3月，当时美国几家地区性银行倒闭促使市场预测该行将从今年晚些时候开始大幅降息。当时两年期美债收益率跌至年内低点3.55%，10年期收益率跌至3.25%左右。而事实是，美联储针对银行出台了一项危机应对工具，然后继续收紧货币政策。

 

　　除此以外，德意志银行还列举了以下例子：

 

2022年9月底10月初：跨资产抛售，主要由英国政坛动荡引起

2022年7月：全球经济衰退担忧、弱于预期的美国通胀数据

2022年5月：对全球增长风险的担忧加剧

2022年2月底3月初：俄罗斯入侵乌克兰

2021年11月：新冠Omicron变异株的出现令交易员们推迟了对首次加息时间的预期

　　现在呢？虽然最近的美国数据“强化了经济已处于周期末期的信号，” Allen写道，“但至少就目前而言，从历史上看转向降息仍为时过早，特别是通胀仍远高于央行目标。”

 

　　央行官员本周的讲话强调了对通胀保持警惕的必要性，美联储理事Michelle Bowman称进一步加息可能是必要的，芝加哥联储行长Austan Goolsbee表示决策者不希望对利率决定做预设。

 

　　不过Allen也认可这一次情况可能有所不同。他写道，历史“告诉我们这种转变可能在突然之间发生”，“失业率进一步上扬或另一场负面冲击很可能是促发这种情况的催化剂。”