美债市场的火热涨势表明交易员认为美联储的加息周期已经结束，现在争论的焦点转向何时开始降息以及降息幅度有多大。

 

　　不过，问题在于经济究竟是会软着陆还是会陷入更糟糕的境地。这两种情况都意味着降息会出现，可能最早在3月。目前的市场预期是明年降息至少1.25个百分点，这一趋势似乎为收益率下降扫清了道路。

 

 

　　但这并不能排除债市进一步剧烈震荡的可能性。相互矛盾的数据可能会引发疑虑，美联储官员可能会继续提醒市场，他们并不急于放松政策。在美联储进入政策会议前的缄默期之前，主席杰罗姆·鲍威尔上周五说，虽然政策已经进入限制性区域，但现阶段猜测政策何时放松还为时过早。然而，债市交易员并没有为他的反驳论调所动，甚至向更高迈进。

 

　　美债可能走势太快，交易员在过早地押注转向之前就遭受到了挫折。但有一种感觉是收益率已经在本轮周期见顶，放缓的数据到某个时候将迫使货币市场基金中近6万亿美元创纪录现金中的很大一部分进入收益率高于4%的较长期美债。即使在上个月下跌60个基点之后，基准国债收益率仍明显高于今年早些时候创下的低点，当时美国地区性银行业危机引发了经济衰退担忧。

 

 

　　“美联储已认可了市场走势，称数据已放缓，而且这给了市场更多的安慰，”Pimco投资组合经理Michael Cudzil表示。“还有一种可能性是数据放缓是更多大麻烦的前兆。”

 

　　未来一周将有一系列数据出炉，将考验债市多头的勇气，最关键的时点将是最新的美国就业报告。接受调查的经济学家预计，随着罢工工人重返工作岗位，11月份的新增就业人数将从前一个月的15万人反弹至20万人。预计失业率将稳定在3.9%，薪资年增长率预计将放缓至4%。

 

　　随着通胀率下降速度快于央行官员预期，这强化了“美联储7月加息是最后一次”的情绪，摩根资产管理的固定收益投资组合经理Kelsey Berro表示。虽然收益率可能在任何一天走高，但“如果明年预期降息，那么收益率可以大幅下跌。”

 

　　展望未来，美国消费者通胀数据以及美联储今年最后一次为期两天的会议将是接下来除就业报告之外的障碍。美联储如何通过“点阵图”来构建明年和2025年利率政策收尾前景，这将可能给市场注入一些不确定性。

 

　　Pimco的Cudzil表示，“在美债收益率下降幅度的问题上可以有争论，但在下行方向这一点上没什么可争论的。从历史角度看，4.25%或4.5%的10年期国债收益率具有长期吸引力。”